【一】相对价值法的基本原理
含义：相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法
原理：它的假设前提是存在一个支配企业市场价值的主要变量（如净利等）。市场价值与该变量（如净利等）的比值，各企业是类似的、可以比较的。
模型：
（1）市盈率模型
目标企业股权价值＝可比企业平均市盈率×目标企业净收益
（2）市净率模型
目标企业股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产
（3）市销率模型
目标企业股权价值＝可比企业平均市销率×目标企业的销售收入
【提示】关键：（1）可比企业选择；（2）模型选择；（3）比率确定。
【二】可比企业的确定
一、市盈率的驱动因素
公式（模型）：
驱动因素：增长潜力、股利支付率、股权成本，其中关键因素是增长潜力
可比企业选择：可比企业应当是三个比率类似的企业
【注意】
（1）市盈率与净利的匹配原则。在估价时目标企业本期净利必须要乘以可比本期市盈率；目标企业的预期净利必须乘以可比企业预期市盈率，两者必须匹配。
（2）这一原则不仅适用于市盈率，也适用于市净率和收入乘数；不仅适用于未修正价格乘数，也适用于后面要讲的各种修正的价格乘数。
二、市净率的驱动因素
市净率=权益净利率*市盈率
公 式：
【提示】注意本期市净率与内在市净率计算公式中，股东权益收益率的区别。一个是基期的；一个是预期的
驱动因素：股东权益收益率、股利支付率、增长率、股权成本
关键因素：股东权益收益率
可比企业：可比企业应当是四个比率类似的企业
三、收入乘数的驱动因素
公 式：
收入乘数（市销率）=销售净利率*市盈率
驱动因素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权成本，其中关键因素是销售净利率
可比企业选择：可比企业应当是四个比率类似的企业
【三】模型的评价与适用性
一、市盈率模型的评价与适用性
优点：
（1）计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；
（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；
（3）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
局限性：
（1）如果收益是负值，市盈率就失去了意义；
（2）市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。
β值显著大于1的企业，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小；
β值显著小于1的企业，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。周期性的企业，企业价值可能被歪曲。
适用范围：
市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业
二、市净率模型的评价与适用性
优点：
（1）市净率极少为负值，可用于大多数企业；
（2）净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解；
（3）净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；
（4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化
局限性：
（1）账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性；
（2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有实际意义；
（3）少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较
适用范围：
这种方法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
三、收入乘数模型的评价与适用性
优点：
（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；
（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；
（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用范围：主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业
【四】相对价值法的应用
（一）模型选择
1.市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于l的企业。
2.收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
3.市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
（二）可比企业的选择
通常的做法是选择一组同业的上市企业，计算出它们的平均市价比率，作为估计目标企业价值的乘数。
选择可比企业时，由于要求的可比条件比较严格，经常找不到完全符合条件的可比企业；或者同行业的上市公司很少，经常找不到足够的可比企业。例如，采用市盈率模型估价，选择可比企业时，可能发现市盈率的驱动因素差异很大，比如，可比企业的增长率为20%，而待估价的企业增长率为10%，差异很大。
解决问题的办法之一就是采用修正的市价比率（针对关键的驱动因素进行修正）。
（三）修正的市价比率
以市盈率模型为例：
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