【一】股票估价的有关概念
【二】股票的价值
股票的价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。
（一）零增长股票的价值
假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为P0=D/Rs
（二）固定增长股票的价值
有些企业的股利时不断增长的，假设其增长率是固定的。
计算公式为：
各年股利如下：D0(1+g); D0(1+g)2 ; D0（1+g）3
各年股利现值：
股票价值公式
D1是预计第一期的股利,Rs是股票投资者的必要报酬率，g是增长率。
固定股利增长模式下，g=股价增长率=资本利得收益率
【提示】注意四点：
1、做题时如何区分D1和D0，如果给出的预期将要支付的每股股利，则是D1，如果给出已支付的股利，则是D0。
2、RS的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。
3、g的确定。一般情况下会直接给出。
（1）g还可根据可持续增长率来估计（在满足可持续增长的假设条件下，股利增长率等于可持续增长率）
（2）如果企业股利政策采用固定股利支付率政策，则股利增长率g=净利润增长率
4、以上连个模型还可以作为计算两种特殊类型现金流量现值的公式适用。
(1)(Rm-Rf)的常见叫法有：市场风险溢酬、风险价格、平均风险收益率、平均风险补偿率、股票市场的风险附加率、股票市场的风险收益率、市场组合的风险收益率、市场组合的风险报酬率、证券市场的风险溢价率、市场风险溢价、证券市场的平均风险收益率、证券市场平均风险溢价等。
(2)β (Rm-Rf)的常见名称有：某种股票的风险收益率、某种股票的风险报酬率、某种股票的风险补偿率。
(3)Rm的常见叫法有：平均风险股票的“要求收益率”、平均风险股票的“必要收益率”、平均股票的要求收益率、市场组合要求的收益率、股票市场的平均收益率、市场平均收益率、平均风险股票收益率、证券市场平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场组合收益率、股票价格指数平均收益率、股票价格指数的收益率、证券市场组合平均收益率、所有股票的平均收益率等。
（三）非固定增长股票的价值
在现实生活中，有的公司股利时不固定的。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
计算方法：两阶段模型
第一阶段：一般高增长
第二阶段：固定增长或零增长
例：一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长,成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。
前三年的股利收入现值
＝2.4×（P/F,15%,1）＋2.88×（P/F,15%,2）＋3.456×（P/F,15%,3）＝6.539（元）
第四年及以后各年的股利收入现值
＝D4/（Rs-g）×（P/F，15%，3）
＝3.456×（1＋12%）/（15%-12%）×（P/F，15%，3）
＝84.831（元）
股票价值＝6.539＋84.831＝91.37（元）
【提示】
本题计算还可以采用如下方式进行：
股票价值＝2.4×（P/F,15%,1）＋2.88×（P/F,15%,2）＋[3.456/（15%－12%）]×（P/F，15%，2）＝91.37（元）
只要本年以后各年流量增长率相等，就可以使用本年的流量作为D1，从本年开始使用固定增长模型，不需要管本年流量增长是否相等。
公司的股权资本成本就是股东要求的必要报酬率。
【三】股票的收益率
股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号左边是股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。
（一）零增长股票收益率
由P=D/R，可以得出R=D/P
（二）固定增长股票收益率
P=D1/（RS-G),得出R=（D1/P）+g
由
， 可以得出
提示：D1/P0，称为股利收益率，g称作股利增长率，还可以解释为股价增长率或资本利得率。
（三）非固定增长股票收益率
采用收益率的基本计算方法计算。
【例】某上市公司本年度的净收益为20
000万元,每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%,第4年及以后将保持其净收益水平。
该公司一直采用固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。
要求：
（1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值；
（2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）。
『正确答案』
（1）根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率＝每股股利增长率。
第1年的每股股利＝2×（1＋14%）＝2.28（元）
第2年的每股股利＝2.28×（1＋14%）＝2.60（元）
第3年的每股股利＝2.60×（1＋8%）＝2.81（元）
股票价值＝2.28×（P/F，10%，1）＋2.60×（P/F，10%，2）＋2.81/10%×（P/F
，10%，2）＝27.44（元）
（2）股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i，则：24.89＝2.28×（P/F
，i，1）＋2.60×（P/F ，i，2）＋（2.81/i）×（P/F
，i，2）
当i＝11%时：2.28×（P/F，11%，1）＋2.60×（P/F，11%，2）＋（2.81/11%）×（P/F，11%，2）＝24.89
所以预期收益率为11%。
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