【一】现金流量的概念
所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
【提示】这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值（这里要应用机会成本的理念，后面详述）。
现金流量的表现形式
①现金流出量；②现金流入量；③现金净流量。
现金净流量是指项目引起的、一定期间现金流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。
某年现金净流量＝该年现金流入量－该年现金流出量
【提示】①一般情况下，投资项目某年的现金流量，即指其该年的现金净流量。
②按照教材的用语习惯，如果现金净流量为正，通常称为“现金流入”；如果现金净流量为负，通常称为“现金流出”。
【二】现金流量估计的基本原则
在确定投资项目相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
注意以下四个问题：
1、区分相关成本和非相关成本：相关成本是与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。非相关成本是与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本
2、不要忽视机会成本：在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本
3、要考虑投资方案对公司其他项目的影响：要考虑新项目与原项目是竞争关系还是互补关系
4、对营运资本的影响：所谓营运资本的需要，是指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额。
【提示】通常假定开始投资时筹措的营运资本在项目结束时收回
【三】项目税后现金流量的计算
一、基本概念
税后付现成本：税后成本＝实际付现成本×（1－税率）
税后收入：税后收入＝收入金额×（1－税率）
折旧抵税：折旧可以起到减少税负的作用，其公式为：
税负减少额＝折旧×税率
二、项目现金流量的类型
三、项目现金流量的估计
（一）初始现金流量
一般：初始现金流量＝－（货币资本支出＋营运资本投资）
特殊情况：
（1）如果涉及项目利用企业现有的“非货币性资源”，则需要考虑非货币性资源的机会成本
如果非货币性资源的用途是唯一的，则不需做以上考虑
（2）相关培训费问题（付现成本）
（3）前期咨询费问题（非相关）.
（4）营运资本投资问题（猫狗法则）
一是直接给出；二是分项给出；三是闲置存货利用
（5）运营期生产线拆旧建新（差量分析）
（6）更新改造作单一方案（差量分析）
（二）经营期现金流量
含义：经营期现金流量，主要是营业现金流量
营业现金流量估计方法：
1、直接法：营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
2、间接法：营业现金流量＝税后（经营）净利润＋折旧摊销
3、分算法：营业现金流量＝税后收入－税后付现成本＋折旧与摊销×所得税税率
＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧摊销×税率
【提示】折旧计提必须按照税法规定进行。尤其注意折旧年限与实际使用年限不一致的情况
特殊问题：
（1）本项目对其他项目的影响（对现金流量的影响、对收入的影响、对净利润的影响等），如果本项目无论是否上马，影响都会产生，则不需考虑（非相关）。
（2）营运资本投资或收回问题；
（3）运营期的资本化支出和费用化支出问题
（三）终结现金流量
内容：
终结现金净流量主要包括：
1.营运资本投资收回（猫狗法则）
2.处置长期资产产生的现金流量（需要考虑所得税问题）
注意事项：
由于折旧对现金流量的影响体现在对所得税的影响上，因此，计算现金流量时，必须按照税法的规定计算年折旧额以及账面价值，即账面价值＝固定资产原值－按照税法规定计提的累计折旧。
【提示】如果设备使用到税法年限才处置，则此时的账面价值即为法定残值
【四】更新项目现金流量估计及其决策方法
——平均年成本法和总成本法的应用
一、基本原理
特点：一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，不会增加企业的现金流入，更新改造决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变现收入，也属于支出的抵减，而非实质上的流入增加
【提示】两个方案比较：不考虑无关流量
决策指标：
总成本＝未来使用年限内的现金流出总现值
（年限相同时应用）
平均年成本＝未来使用年限内的现金流出总现值／年金现值系数
（年限不同）
决策原则：总成本或平均年成本最低的方案为优
平均成本=（变现价值+每年运行成本折现-残值折现）/年金现值系数
【提示】
1.例题中没有考虑所得税，如果考虑所得税，应该考虑所得税对现金流量的影响。比如折旧抵税、税后付现成本、税后残值等均需考虑。
2.如果新旧设备使用年限相同，则不必计算平均年成本，只需计算总成本即可。这种方法也可称为“总成本法”。
二、应用（考虑所得税影响）
旧设备的现值=-现在的价值（机会成本）+（-）和原值的差价*所得税率-税后每年付现成本折现+（每年折旧*所得税率）折现+（残值变现净收入+（-）原值与变现的差额*所得税率）折现
新设备的现值=-新购现金流出+（-）运营资本-税后每年付现成本折现+（每年折旧*所得税率）折现+（残值变现净收入+（-）原值与变现的差额*所得税率）折现
【五】互斥项目的优选问题
互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。
如果一个项目的所有评价指标， 包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目好一些，我们在选择时不会有什么困扰。
问题是这些评价指标出现矛盾时，尤其是评价的基本指标净现值和内含报酬率出现矛盾时，我们如何选择？
一、如果是项目的寿命期相同，但投资额不同引起的矛盾，则比较净现值，净现值大的方案为优
如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的
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