【一】项目评价的原理
投资项目报酬率：
①投资项目要求的必要报酬率是投资人的机会成本，即投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。——项目资本成本
②投资项目预期的报酬率是投资项目预期能够达到的报酬率
基本原理：
预期的报酬率＞资本成本，企业价值增加；
预期的报酬率＜资本成本，企业价值将减少。
【提示】投资者要求的必要报酬率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准
【思考】项目预期报酬率如何计算？不计算预期报酬率，能否判断预期报酬率是否高于资本成本？
一、净现值法
净现值含义：
净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。
计算净现值的公式如下：
净现值NPV＝未来现金流入的现值—未来现金流出的现值
结果分析：
如果NPV＞0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。
如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
如果NPV＜0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃
评价：
（1）净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。
（2）净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性
限制指数：
为了比较投资额不同项目的盈利性，人们提出了现值指数法。
所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率或获利指数。
现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值
NPV＞0——PI＞1——应予采纳
NPV≤0——PI≤1——不应采纳
现值指数是相对数，反映投资的效率，甲项目的效率高；
净现值是绝对数，反映投资的效益，乙项目的效益大。
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资项目的报酬率高于或低于资本成本，但没有揭示项目本身可以达到的报酬率是多少。
二、内含报酬率法
（一）含义
内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
（二）计算
年金法：投资于期初一次投入，无建设期，投产后各年现金净流量相等。
【总结】内含报酬率的计算有两种基本方法：一是逐步测试法；二是年金法。其中前者为普遍适用的方法，后者只能应用于特殊的情况。
（三）指标应用
如果IRR＞资本成本，应予采纳；
如果IRR≤资本成本，应予放弃。
【总结】指标之间的关系
净现值＞0——现值指数＞1——内含报酬率＞项目资本成本
净现值＜0——现值指数＜1——内含报酬率＜项目资本成本
净现值＝0——现值指数＝1——内含报酬率＝项目资本成本
三、回收期法
（一）含义与计算
回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。
回收期的计算分两种情况：
（1）在原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时：
回收期＝原始投资额/每年现金净流入量
静态回收期=回收整期+剩余投资额/后一年的现金流入
（二）评价
优点：
（1）计算简便；
（2）容易为决策人所正确理解；
（3）可以大体上衡量项目的流动性和风险
缺点：
（1）忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；
（2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；
（3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目
（三）折现回收期法
为了克服回收期法不考虑时间价值的缺点，人们提出了折现回收期法。
折现回收期是指在考虑资金时间价值的情况下以项目现金流量流入抵偿全部投资所需要的时间。
【提示】折现回收期也被称为动态回收期。折现回收期法出现以后，为了区分，将传统的回收期称为非折现回收期或静态回收期。
动态回收期=回收整期+剩余投资额/后一年的现金流入
（动态回收期的现金流入是用折现后的数据）
四、会计报酬率法
（一）含义与计算
这种方法计算简便，应用范围很广。它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。
会计报酬率＝年平均净收益/原始投资额×100%
（二）评价
优点：
（1）它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；
（2）使用财务报告的数据，容易取得；
（3）考虑了整个项目寿命期的全部利润；
（4）该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的日后评估
缺点：
（1）使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；
（2）忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响
【总结】在本知识点介绍的6个评价指标中，只有会计收益率无法直接利用现金净流量信息计算。而其他评价指标都可以直接利用现金净流量信息计算。
静态回收期代表收回投资需要的年限，它可以粗略地衡量项目的流动性和风险，但没有考虑回收期以后的现金流，即没有衡量盈利性。虽然计算出的静态回收期为3.7年，略大于类似项目的通常回收期，但由于扩建项目的净现值较大，公司仍应采纳扩建项目。
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